三元高镍化助力新能车高续航 竞争性电价促进风电平价上网
目 录 1.新能源乘用车放量,高镍三元比重提升 1.1 新能源汽车:补贴门槛提升,能量密度要求更高 表:2016年、2017年和2018年新能源乘用车补贴标准(单位:万元、公里) 1.2 2018年1-5月产销量数据靓丽 图:2016-2018M5我国新能源汽车月度销量(单位:万辆) 1.2 2016-2020年行业复合增速超过40% 表:新能源汽车锂离子电池需求量测算(单位:万辆、GWh) 1.2 2018年电池容量同比增速预计超过35% 表:新能源汽车销量及电池容量预测(单位:万辆、GWh、KWH、%) 1.2 A00级乘用车带电量提升 表:主流车型销量预计(单位:万辆、kwh、GWH) 1.3 材料升级:主流动力电池正极材料在向三元转换 图:2017年四种类型动力电池份额占比(单位:%) 图:2017年新能源乘用车电池类型占比(单位:%) 1.4 补贴退坡同时不断抬高能量密度要求 表:17-20年新能源汽车电池能量密度补贴系数及预测(单位:Wh/kg) 1.5 高镍化是提升电池能量密度的最佳方式 图:高镍化是提高电池能量密度的最佳方式 1.5 高镍化:能量密度提升效果显著 表:几种常见锂电池性能对比(单位:Wh/kg) 1.5 国外主流车型已开始配置高镍三元电池 表:国外主流车型技术路线及电池材料 1.6 日韩企业掌握关键技术,国内电池厂商努力追赶 表:主要电池企业高镍进展 1.7 高镍材料放量仍存阻碍,产能有限供不应求 图:高镍正极材料主要扩张障碍 1.7 高镍化:2018年国内产能刚刚起步 表:正极材料厂商811/NCA最新进展 1.7 正极材料厂商扩产集中在三元NCM811 表:正极材料厂商产能及规划(单位:吨) 1.7 高镍化技术壁垒高筑,巩固正极厂商护城河 图:NCM系列产品的制备过程 图:不同正极材料加工费用对比(单位:万元/吨) 1.8 高镍化:原材料涨价时,正极厂商库存升值 图:上游锂、钴和正极材料价格变化(单位:万元/吨) 图:每吨三元正极材料所需原材料吨数(单位:吨) 1.8 高镍化:硫酸镍涨价导致NCM811成本上升 表:正极材料所用钴、镍金属成本测算(单位:吨、万元/吨) 1.9 2018年迎来高镍三元材料811元年 图:2011-2017年全国正极材料产量及增速(单位:万吨、%) 图:2015-2017年不同正极材料产量情况(单位:万吨) 2.标的推荐:当升科技、杉杉股份 2.1 当升科技:国内研发历史最悠久的正极材料供应商 2.1 公司远期三元正极材料产能将超过10万吨 2.2 杉杉股份:全球规模最大的综合锂电材料供应商 2.2 正极业务开始转向高镍产品 表:杉杉能源的正极材料工厂分布与产能(单位:吨) 2.2 正极总规模居全球第一,但结构有待升级 图:公司2017正极材料产量绝对领先(单位:千吨) 图:公司产品毛利率水平高于同行业(单位:%) 3.竞争性电价政策出台,风电装机有望提速 3.2 竞争性电价政策:推进全额消纳,落实限电改善 表:2018年风电行业主要政策梳理 3.3 行业数据:新增装机明显增长,消纳问题明显改善 图:风电新增并网容量增长明显(单位:GW,%) 图:弃风现象明显好转(单位:%) 3.4 行业数据:核准回升、成本下降 图:2017年核准待建项目区域分布(单位:GW) 图:风电度电成本下降趋势明晰(单位:美分/KWh) 3.5 行业环境:多重利好保驾护航风电行业 表:风电标杆电价调整(单位:元/KWh) 3.6 行业需求回升:禁令解除+分散式+海上风电 图:海上风电全面启动(单位:万千瓦) 图:风电装机重心向低风速转移 图:2018-2020年新增装机预测(单位:GW) 表:美国风电机组主流机型与度电成本趋势(单位:美分/度、GWh) 4.1 金风科技:国内首家具有自主产权的风机企业 4.2 三峡新能源为第一大股东,与公司协同效应明显 4.3 受益风电行业装机回暖,业绩增长态势确定 4.4 风电机组是主要收入来源,风电场业务占比提升 |
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