目 录

1. 中长期角度：看好三元锂电上游龙头及下游整车 . 6

1.1 新能源汽车产业链：上半年分化明显  6

1.2 中长期角度：上游价格回归，规模提升盈利 . 6

2.三元电池需求：预计下半年需求有望集中释放  7

1.1 上半年需求：尚未释放  7

1.1.1 多因素影响上半年三元电池需求 7

1.1.2 上半年新能源专用车销量低于预期，影响三元锂电池需求 8

1.1.3 上半年三元电池需求尚未释放 9

1.2 下半年需求：月度存在出货量超预期的可能  10

1.2.1 下半年新能源物流车需求释放有望拉升三元电池出货量 10

1.2.2 下半年三元电池存在月度供不应求可能 10

2.三元电池供给：预计下半年月度存在供给缺口的可能  11

2.1 政策新规提高门槛，严控电池准入  11

2.2 三元锂电池：进入电池目录比重高  12

2.3 下半年月度存在供给缺口的可能  13

3.三元锂电池：预计17 年结构性过剩，强者恒强  14

3.1 2017 年三元锂电需求：预计仍有望保持高增长  14

3.2 2017 年三元锂电供给：结构性过剩 . 14

4.特斯拉对三元锂电池产业链的拉动  15

5 三元锂电池：加速洗牌，龙头受益 . 16

5.1 集中度提升  16

5.2 政策壁垒有望加速国内三元锂电龙头形成. 16

5.3 传统电池龙头厂商有望继续引领三元市场. 17

6.三元电池产业链投资选择：龙头及下游整车  17

6.1 三元电池产业链分析  17

6.2 上游锂、钴：资源稀缺，从看“价”到看“量” . 18

6.2.1 锂矿资源垄断，预计下半年价格有望企稳回升 18

6.2.2 钴矿：三元正极材料的核心资源，预计钴价有望触底回升 20

6.3 正级材料：看好前向一体化生产前驱体的三元正极 . 22

6.3.1 前驱体品质是提升正极材料性能的关键 22

6.3.2 前驱体生产技术壁垒高，相关企业议价能力较强 23

6.3.3 前驱体成本是正极材料成本下降的核心 24

6.3.4 前向一体化生产三元前驱体的正极材料厂商有望脱颖而出 24

6.4 隔膜：湿法隔膜进口替代加速，具备先进技术企业受益  25

6.4.1 湿法+涂覆将成为三元锂电池隔膜的主流技术路线 25

6.4.2 国内中低端领域（干法）产能过剩，高端领域（湿法）供不应求 26

6.4.3 国内湿法隔膜进口替代加速 27

6.5 下游整车：预计下半年新能源物流车有望量利齐升 . 28

6.5.1 政策落地有望刺激新能源物流车需求快速释放 28

6.5.2 拥有电动车技术及传统制造优势的企业有望脱颖而出 29

6.5.3 新能源物流车企：下半年有望量利齐升 29

7.三元电池政策：补贴将落地，政策有望从严  30

7.1 上半年已出台的政策  30

7.2 下半年可能出台的政策  31

8.主要投资策略  31

8.1 看好具核心优势的上游、下游整车及龙头中游 . 31

8.2 江淮汽车：预计新能源汽车盈利比重有望逐步提升  32

8.3 当升科技：具备前驱体一体化的正级材料龙头  32

8.4 金龙汽车：新能源轻客物流车有望成为盈利增长点  33

8.5 华友钴业：钴产品国内龙头  33

8.6 澳洋顺昌：收购天鹏能源切入三元锂电池领域 . 34

8.7 国轩高科：国内三元+磷酸铁锂电池龙头企业  34

8.8 亿纬锂能：锂元电池转型三元锂电 . 34

8.9 沧州明珠：国内锂电隔膜领域龙头企业  35

9.主要风险 . 35