方正电机：精准定位细分市场，积极备战只待东风

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方正电机：精准定位细分市场，积极备战只待东风

时间:2016-06-08 15:11来源:兴业证券作者:信息发布点击: 次

1、物流车迎放量元年，携手乘用引领高增长-7-

1.1、需求政策双轮驱动，电动物流车迎来放量.-7-

1.1.1、城市物流高速发展，电动物流车市场广阔.-9-

1.1.2、多维度政策支持推高渗透率，电动物流车迎放量元年.-13-

1.2、全方位扶持政策助力，乘用车保持高增长.-20-

1.3、受益政府采购及公交推广，客车保持稳定增长-25-

2、精准定位深度布局，积极备战只待东风.-25-

2.1、对比见真知：瞄准物流车市场，整合资源提高盈利.-26-

2.2、精准定位细分市场，积极储备静待放量.-28-

2.3、深度布局动力总成，提升单车利润贡献.-30-

3、传统业务稳健发展，多类产品提供安全边际-33-

3.1、海能传统业务：大客户有望企稳回升，盈利实现业绩承诺.-34-

3.2、汽车微特电机业务：切入中高档轿车，技改降本增效-36-

3.3、缝纫机电机业务：越南方正扩产逆生长，技改研发巩固龙头地位-37-

3.4、智能控制器业务：行业景气度高，高速吸尘器电机17年放量-38-

4、投资结论.-39-

5、盈利预测.-40-

6、风险提示.-40-

7、附录-41-

7.1、2015年新能源汽车产销情况及相关政策梳理.-41-

7.2、公司业务结构及近年运营情况.-43-

图表目录

图1、电动汽车驱动控制领域架构及布局-2-

图2、全方位支持政策初步形成-7-

图3、“十三五”新能源汽车将继续快速增长，2020年产量有望达200万辆-7-

图4、各类物流车型及其应用场合-8-

图5、城市物流车主要下游客户及购车模式-9-

图6、预计物流车年产量保持平稳增长.-10-

图7、物流车细分车型年产量预测-10-

图8、快递用物流车保有量高速增长，每年有10~12万辆新增需求-11-

图9、2010年以来网购规模迅速扩大.-11-

图10、网购拉动快递配送需求.-12-

图11、载货量不足叠加禁摩限电及限速，派送线主力有被替代趋势-12-

图12、运输费用率保持在50%以上-13-

图13、受益于专用车公告目录推广，2015年纯电动专用车月度产量持续走高-14-

图14、电动物流车主流车型LCC均低于燃油对比车型.-14-

图15、第三方物流企业的毛利率偏低且逐年下降.-15-

图16、运输占加盟商快递业务成本14%.-15-

图17、第三方快递公司加盟商只能通过降低支线及派送线运输费用提高盈利-15-

图18、电动物流车不同车型LCC(由国补与地补1:1的补贴标准推算出)拆分-18-

图19、上海、天津等城市率先对新能源物流车开放路权.-19-

图20、2015年底新能源汽车出现抢装行情.-19-

图21、预计2020年电动物流车产量达41-45万辆-20-

图22、限购城市乘用车销量占比接近80%-21-

图23、北京取消新能源车限行后申请数量直线上升-21-

图24、4月上海市私家车牌照最低成交价攀升至8.5万元，中标率持续下降-22-

图25、补贴后中低档乘用车LCC低于燃油对比车型-22-

图26、各地新增、更换公交车中新能源公交比重要求-25-

图27、预计2020年新能源客车产量达25-28万辆-25-

图28、深度布局动力总成，精准定位细分市场.-26-

图29、共性：并购布局新能源汽车动力总成领域.-27-

图30、整合资源把握整车动力总成系统全价值链.-27-

图31、新能源业务盈利能力优于同行.-28-

图32、2015年众泰新能源乘用车产量排名第二-29-

图33、2015年众泰汽车纯电动微型车销售势头强劲.-29-

图34、新能源客车动力总成系统业绩保持高速增长-30-

图35、德沃仕为众泰3种爆款的独家驱动电机系统供货商.-31-

图36、德沃仕中长期表现同样看好-31-

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