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福斯特:主营光伏EVA胶膜,加码新材料投资
时间:2016-05-06 18:04来源:华泰证券 作者:信息发布 点击:
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福斯特:主营光伏EVA胶膜,加码新材料投资
正文目录
福斯特:全球光伏EVA胶膜龙头企业.4
股权架构.4
公司发展历程5
全球光伏装机持续增长,公司作为细分行业龙头优势凸显.6
光伏行业回暖助推公司业绩增长6
公司在光伏EVA胶膜领域的全球市场占有率逐年提升6
公司产能利用率和产销率维持高位7
未来5年全球光伏装机仍将稳步增长.8
2020年全球光伏EVA胶膜和背板市场空间预计近200亿元.9
EVA胶膜上游:原材料价格下滑,公司采购量大议价能力较强.9
原油价格下跌导致EVA原材料价格下滑9
原材料价格下滑,15年产品毛利率小幅提升10
公司原材料采购量大,对上游议价能力较强.11
EVA胶膜下游:产品销售客户稳定,坏账计提占比逐年减少.12
客户为行业组件龙头,公司产品销售稳定12
坏账计提占应收账款比例逐年下降12
公司财务状况优异,杠杆利用空间较大.13
毛利率高于行业平均,期间费用率可比公司最低13
风险控制能力强,债务风险低.13
杠杆利用率低,但高净利率和资产周转率提升公司整体ROE水平.14
权益乘数低是影响公司ROE水平的主要因素.14
投资新产品项目,发掘业绩增长点15
光伏白色EVA胶膜15
“农光互补”光伏电站项目16
感光干膜项目16
无胶挠性覆铜板项目17
铝塑复合膜项目.18
有机硅封装材料.18
盈利预测与估值.19
业绩预测和主要假设19
目标价和评级21
风险提示.23
图表目录
图1:福斯特公司股权架构.4
图2:福斯特公司发展历程.5
图3:营业收入14年以来大幅回升.6
图4:胶膜收入增长稳定,背板收入快速提升6
图5:福斯特EVA胶膜全球市占率持续上升7
图6:福斯特EVA胶膜2014年全球市场份额领先于其他竞争对手7
图7:福斯特EVA胶膜产能利用率和产销率均维持在高位8
图8:全球光伏装机量未来5年复合增速仍高达21%.8
图9:EVA胶膜原材料价格波动与国际原油价格走势基本同步10
图10:2015年EVA胶膜毛利率小幅改善.10
图11:福斯特EVA粒子采购量占前五大供应商产能比例11
图12:坏账准备占应收账款余额比例逐年下降12
图13:毛利率处于行业可比公司均值上方.13
图14:期间费用率行业可比公司最低13
图15:资产负债率远低于行业可比公司14
图16:流动比率远高于行业可比公司14
图17:应收账款周转天数可比公司最低14
图18:ROE处于可比公司中上水平14
图19:负债比例降低和净利润率下滑导致公司ROE下降.15
图20:中国大陆PCB产值全球占比51%17
图21:无胶挠性覆铜板(2L-FCCL).18
图22:挠性印刷电路板(FPC)18
图23:昭和电工锂电池铝塑复合膜.18
图24:福斯特有机硅封装材料19
图25:福斯特PE-band.22
图26:福斯特PB-band.22
表格1:全球EVA胶膜和背板市场价值.9
表格2:公司EVA胶膜原材料采购量大.11
表格3:公司主要下游组件客户12
表格4:白色EVA胶膜与普通EVA胶膜性能对比16
表格5:福斯特分产品收入预测20
表格6:可比上市公司估值比较表.21
表格7:企业自由现金流22
表格8:DCF估值模型关键假设.22
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