中国垃圾处理行业分析及投资研究报告(2)

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中国垃圾处理行业分析及投资研究报告(2)

时间:2015-03-12 14:00来源:GEP Research 作者:GEP Research 点击: 次

中国垃圾处理行业分析及投资研究报告。

焚烧工艺

我国垃圾发电行业主要采用两种焚烧工艺：机械炉排式焚烧炉和循环流化床焚烧炉。两种工艺的详细比较请参考下图。

图表:机械炉排式焚烧炉和循环流化床焚烧炉对比

资料来源：中国循环经济协会、全球环保研究网

截止2014年5月，我国拥有178家垃圾发电工厂，处理能力共计16.6万吨/天，其中106家采用机械炉排焚烧炉工艺（产能共计10.5万吨，占比63%），67家采用循环流化床焚烧炉工艺（产能共计5.8万吨，占比37%）。

循环流化床工艺的推广使用是因为历史原因。此前，为获得较高的优惠电价，国内小型垃圾处理厂纷纷采用循环流化床焚烧炉工艺并掺杂较多的煤（与火电站没有本质区别，但是获得更高电价）。但后来政府调整了针对垃圾焚烧厂的电价以阻止该种行为，即将超出280度/吨垃圾的发电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。而整体来看，机械炉排焚烧炉工艺在性能、环保和政策扶持方面存在更大优势。因此，我们预计机械炉排焚烧炉工艺未来在市场中的占比将继续上升。

投资收益率分析

我们对垃圾发电厂进行了投资收益率分析，假设单位投资成本为45万元/日吨、开工率80%、经营性资本支出占到投资额的4%、贷款利率6%而且债务结构70%。我们测算得出资本金投资收益率为14%。关于上网电价：每吨生活垃圾折算上网电量低于280千瓦时的将执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元，超出280千瓦时的部分则执行当地同类燃煤发电机组上网电价。

另外，根据我们的计算，垃圾处理费、单位投资金额、运营成本和融资成本每增加10%，投资收益率变化分别为+2.0/-3.8/-1.8/-0.6个百分点。

图表:垃圾发电厂投资收益率分析

我们认为，在市政垃圾处理行业中垃圾发电（WTE）最具发展前景，预计2014-2016年其年均复合增速达到30%-40%，主要理由包括：

►废物能源化与其它处理方法相比存在显著优势；

►由于渗透率较低（2013年底仅为27%，十二五目标为35%），未来增长潜力巨大；

►更为严格的排放标准将推动行业进一步整合，并构建起较高的准入壁垒。

预计垃圾发电市场表现好于整个垃圾处理行业，2015年增速在40%左右。

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