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火电行业深度研究报告:寒冬已至 春意可期
时间:2017-02-24 11:46来源:www.gepresearch.com 作者:国海证券 点击:
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【摘要】2015-2016年:火电遭遇寒冬,行业面临供需、价格、成本三重压力,资本市场利空预期释放充分。电力消费换档减速趋势明显,2015年全社会用电量同比仅增长0.5%;第三产业及居民用电快速增长,2016年增速分别达到11.21%和10.84%,而第二产业用电增速放缓,同比仅增长2.88%。电力供应能力总体宽松,2014-2016年火电装机容量增长14.8%,而发电量仅增长4.4%,导致火电利用小时自2014年起持续下降,2016年较2013年下降847小时,年均降幅达282小时。
内容目录 1、2015-2016年:火电遭遇寒冬,行业面临供需、价格、成本三重压力6 1.1、用电增速放缓,结构发生变化.6 1.2、电力供应能力总体宽松6 1.3、标杆电价下调,市场交易进一步压低价格.7 1.4、煤价上涨压缩盈利.9 2、火电企业业绩承压,板块利空预期充分释放11 2.1、上市公司业绩承压,盈利能力下降.11 2.2、板块利空预期得到充分反映,估值位于底部.12 3、2017年:情绪有望反转,业绩预计可控.14 3.1、基建发力,电力需求有望回升.14 3.2、电力“去产能”,叠加水电影响,带来利用小时摊薄有限.16 3.2.1、电力“去产能”力度将有所加大,供需有改善预期,火电利用小时降幅有望收窄16 3.2.2、2017年预计水电来水偏枯,为火电腾出发电空间.18 3.3、动力煤暴涨后缓慢回落,价格有望回归理性.19 3.4、电力市场改革以量换价,电价降幅有望趋稳.20 3.5、结论:需求、供给、成本均带来边际改善,敏感性分析提示业绩可控.21 4、国企改革进入纵深,助推行业混改整合.22 4.1、国企改革进入“深水区”,混改是突破口22 4.2、五大发电央企资产证券化水平普遍偏低,旗下上市公司平台运作有望开展22 4.3、央企或国企间及产业链上下游或有重组可能.23 5、板块走势与火电发电量、利用小时增幅相关度较高.23 |
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